本周航運市場BDI指數(shù)收1692點，環(huán)比上漲13.18%，同比下跌7.03%，BCI指數(shù)收2936點，環(huán)比上漲26.77%，同比上漲6.26%，BPI指數(shù)收1213點，環(huán)比上漲3.15%，同比下跌35.27%，BSI指數(shù)收1029點，環(huán)比下跌4.63%，同比下跌14.61%。

鐵礦石海運發(fā)貨回落，短期對運力需求拉動較小，連帶CAPE出現(xiàn)回落。煤炭需求仍較弱，對市場形成壓制。整體來看，近期市場基本面支撐在于船舶成本，下方空間或不大，但目前暫未看到后續(xù)有明顯運力增量需求，短期或低位震蕩運行。

原油：特朗普上臺或加大對以色列的支持力度，地緣風(fēng)險仍有擾動。特朗普當(dāng)選新一任總統(tǒng)對油價帶來擾動，需關(guān)注其政策實施的先后順序和力度，短期原油或震蕩運行；

煤炭：供應(yīng)高位運行，需求季節(jié)性走弱，產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫存持續(xù)回升，盡管下游企業(yè)剛需補庫，但對高價接受意愿偏低，預(yù)計短期維持低位震；

鐵礦石：礦石需求韌性尚存，給予礦價支撐，但需求高位持續(xù)回落，利好效應(yīng)趨弱，相反供應(yīng)穩(wěn)中有升，礦石基本面預(yù)期走弱，疊加市場情緒偏弱，多空因素博弈下預(yù)計礦價延續(xù)震蕩運行，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況；

糧食：玉米階段性供應(yīng)壓力仍存，短期或難有向上空間。南美新作大豆豐產(chǎn)預(yù)估依舊，全球大豆供應(yīng)趨于寬松，壓制大豆上行空間。

宏觀—國內(nèi)：10月居民部門信貸需求回暖、M1觸底回升，釋放了一定的積極信號，映射了一攬子增量政策的效果開始初步顯現(xiàn)，實體需求有望得到進一步修復(fù)。

宏觀—海外：盡管后續(xù)美聯(lián)儲官員多數(shù)表示未來降息路徑仍存在不確定性，中期來看，美聯(lián)儲大概率延續(xù)慢降息、邊走邊看的態(tài)度，以謹(jǐn)慎平衡就業(yè)和通脹雙目標(biāo)，后續(xù)或不改降息節(jié)奏。

美聯(lián)儲12月降息預(yù)期回升，后續(xù)或不改降息節(jié)奏

10月，受基數(shù)影響，美國通脹小幅回升，符合市場預(yù)期，環(huán)比增速連續(xù)四個月保持在+0.2%。符合預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場上調(diào)今年12月降息預(yù)期。

數(shù)據(jù)表明，在特朗普新政落地之前，美國通脹上行風(fēng)險有限，短期內(nèi)降息路徑的抉擇或依然偏向勞動力市場。考慮到勞動力市場仍在降溫，12月仍有可能進一步降息，以推動經(jīng)濟“軟著陸”的實現(xiàn)。同時，考慮到工資增速偏高，疊加美股上漲帶來的財富效應(yīng)，居民消費仍有支撐。消費韌性或加大美國服務(wù)通脹粘性，意味著通脹中樞難有進一步回落。

盡管后續(xù)美聯(lián)儲官員多數(shù)表示未來降息路徑仍存在不確定性，中期來看，美聯(lián)儲大概率延續(xù)“慢”降息、邊走邊看的態(tài)度，以謹(jǐn)慎平衡就業(yè)和通脹雙目標(biāo)。

內(nèi)需邊際改善，實體需求有望進一步修復(fù)

M1、M2增速邊際改善。M1當(dāng)月增速回升，或主因地產(chǎn)銷售回暖，購房需求集中釋放帶動居民存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移。同時，當(dāng)月財政存款同比少增7748億，財政資金撥付使用加速，財政存款向企業(yè)和居民存款轉(zhuǎn)移亦對M2增速有推升作用。

但改善的持續(xù)性有待進一步觀察。10月居民部門信貸需求回暖、M1觸底回升，釋放了一定的積極信號，映射了一攬子增量政策的效果開始初步顯現(xiàn)，實體需求有望得到進一步修復(fù)。

地緣風(fēng)險仍有擾動，短期或震蕩運行

歐佩克發(fā)表聲明，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定將原定11月底到期的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至12月底。歐佩克推遲自愿減產(chǎn)措施一個月，能在短期緩解供應(yīng)擔(dān)憂。利比亞產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。伊拉克和俄羅斯仍未補償減產(chǎn)，美國原油產(chǎn)量維持在歷史最高位水平。

伊朗可能計劃對以色列發(fā)動猛烈襲擊，但也有以色列官員稱伊朗已撤回之前將要對以色列襲擊做出回應(yīng)的決定，特朗普上臺或加大對以色列的支持力度，地緣風(fēng)險仍有擾動。特朗普當(dāng)選新一任總統(tǒng)對油價帶來擾動，需關(guān)注其政策實施的先后順序和力度，短期原油或震蕩運行。

基本面有所改善，市場或震蕩運行

鐵礦石供需格局變化不大，鋼廠生產(chǎn)趨穩(wěn)，礦石終端消耗再度回升，且目前鋼材主流品種噸鋼利潤尚可，礦石需求韌性尚存，繼續(xù)給予礦價支撐。同時，國內(nèi)港口鐵礦石到貨如期回升，整體礦石供應(yīng)維持平穩(wěn)。

目前來看，礦石需求韌性尚存，給予礦價支撐，但需求高位持續(xù)回落，利好效應(yīng)趨弱，相反供應(yīng)穩(wěn)中有升，礦石基本面預(yù)期走弱，疊加市場情緒偏弱，多空因素博弈下預(yù)計礦價延續(xù)震蕩運行，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況。

國內(nèi)長材價格指數(shù)108.06 ，環(huán)比上漲0.11%，同比下跌7.20%。板材價格指數(shù)100.10 ，環(huán)比下跌0.33%，同比下跌9.64%。

上周日均鐵水產(chǎn)量235.94 萬噸，環(huán)比增長0.80%，同比增長2.90%。

截至11月15日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2290.00 萬噸，環(huán)比減少5.15%，同比減少12.90%。截至11月15日，全國主要港口鐵礦庫存為15280.51 萬噸，環(huán)比增長0.07%，同比增長28.23%。

需求端出現(xiàn)下滑，短期或低位震蕩

旺季逐漸臨近，國資委召開中央企業(yè)今冬明春采暖季保供工作專題會，積極籌備迎峰度冬相關(guān)事宜。但現(xiàn)階段需求仍位于年內(nèi)偏低水平，短期需求支撐不足，疊加高供應(yīng)、高庫存等因素壓制，國內(nèi)煤價維持低位運行。此外，進入冬季以后，由于環(huán)保因素，對高能耗、高排放產(chǎn)業(yè)進行了一定限制，非電端對煤價的支撐乏力。

截至11月15日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2812.70 萬噸，環(huán)比增長4.72%，同比增長0.75%。截至11月15日，電廠日均煤耗量71.66 萬噸，環(huán)比增長4.43%。

截至11月08日，全國水泥企業(yè)開工率44.20 %，環(huán)比減少2.00%。

供應(yīng)整體寬松，糧食上方仍存阻力

截至11月10日，美國玉米收獲進度為95%，超過去年同期86%。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進展周報顯示，美國玉米收獲進度繼續(xù)超過歷史均值，符合市場預(yù)期，收獲進度或持續(xù)壓制盤面，短期或震蕩偏弱。

巴西2024/25年度大豆播種進度較好，同時南美新作大豆豐產(chǎn)預(yù)估依舊，全球大豆供應(yīng)趨于寬松，壓制大豆上行空間。

上周CBOT玉米期貨收盤價435.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.87%，同比下跌10.12%。CBOT大豆期貨收盤價998.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌3.18%，同比下跌23.58%。

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