本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1808點(diǎn)，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數(shù)收2614點(diǎn)，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數(shù)收1792點(diǎn)，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數(shù)收1386點(diǎn)，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。

近期澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)量較為穩(wěn)定。糧食貿(mào)易量目前仍未看到起色，同時(shí)中國(guó)煤炭進(jìn)口需求一般，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)低位震蕩，但市場(chǎng)支撐或較強(qiáng)，后期仍存樂觀預(yù)期。

原油：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國(guó)去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)；

煤炭：后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動(dòng)社會(huì)庫存加速去化。預(yù)計(jì)后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持；

鐵礦石：礦石需求走弱預(yù)期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局下礦價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行，疊加市場(chǎng)情緒不佳，短期礦價(jià)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況；

糧食：玉米生長(zhǎng)進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計(jì)收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對(duì)玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國(guó)方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。

宏觀—國(guó)內(nèi)：貨幣寬松仍是大方向，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是需求不足，本輪降息實(shí)際效果可能有限，實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長(zhǎng)仍需地產(chǎn)端、財(cái)政端更多組合政策發(fā)力。

宏觀—海外：若后續(xù)油價(jià)趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對(duì)穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的降息策略。

一、宏觀環(huán)境分析

美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，降息周期或難過早開啟

24Q2美國(guó)居民個(gè)人消費(fèi)支出超預(yù)期上漲，服務(wù)消費(fèi)也維持了穩(wěn)定的高增。同時(shí)，雖然利率尚處于高位，降息預(yù)期的不斷強(qiáng)化使得房地產(chǎn)市場(chǎng)開始反彈。

盡管5-6月美國(guó)核心CPI連續(xù)兩個(gè)月超市場(chǎng)預(yù)期下行，但此前核心CPI暫時(shí)性下跌主要是原油價(jià)格下跌導(dǎo)致，而非需求疲弱所致，若后續(xù)油價(jià)趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對(duì)穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的降息策略。

降息效果或有限，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需更多政策發(fā)力

本次MLF降息幅度高于7天期逆回購(gòu)利率降息，1年期MLF利率下調(diào)至2.30%。從非對(duì)稱降息操作來看，央行貨幣政策框架調(diào)整后MLF調(diào)整空間或更大。在流動(dòng)性投放充裕的環(huán)境下，降低無風(fēng)檢利率水平提升實(shí)體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活化程度。

上周30大中城市商品房成交面積157.65萬方，環(huán)比增長(zhǎng)2.83%，同比減少36.02%。

二、原油市場(chǎng)分析

或逐步回歸基本面，延續(xù)上漲趨勢(shì)

美國(guó)2季度經(jīng)濟(jì)增速回升較多，經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象較為明顯。整體來看，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸概率較高，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)不高，且失業(yè)率有所提升。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國(guó)去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。

基本面未實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)或低位震蕩運(yùn)行

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價(jià)格指數(shù)97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。

截至7月26日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國(guó)主要港口鐵礦庫存為15706.01萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.72%，同比增長(zhǎng)22.77%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

煤碳日耗上升明顯，關(guān)注能否帶動(dòng)有效去庫

沿海及內(nèi)陸日耗數(shù)據(jù)相較去年同期仍略顯疲軟，終端開始去庫，但庫存同比依舊略偏高。當(dāng)前夏季日耗已進(jìn)入高峰階段，后期繼續(xù)關(guān)注日耗變化。預(yù)計(jì)在水電對(duì)沖一部分增量的前提下，電廠日耗同比難有明顯增量。

后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動(dòng)社會(huì)庫存加速去化。預(yù)計(jì)后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持。

五、糧食市場(chǎng)分析

糧食供應(yīng)良好，短期上方仍存壓力

玉米生長(zhǎng)進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計(jì)收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對(duì)玉米供給端產(chǎn)生的影響。

大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國(guó)方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。

上周CBOT玉米期貨收盤價(jià)410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤價(jià)1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。

上周CBOT小麥期貨收盤價(jià)522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。

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