吉電國貿干散貨市場研究報告(09.30-10.07)
本周航運市場BDI指數收1929點，環(huán)比上漲12.41%，同比下跌1.63%，BCI指數收3309點，環(huán)比上漲33.75%，同比上漲38.11%，BPI指數收1572點，環(huán)比下跌7.58%，同比下跌29.66%，BSI指數收1233點，環(huán)比下跌3.37%，同比下跌27.73%。
鐵礦季末沖量和節(jié)前交易集中達成，使得需求集中釋放，鐵礦石運費呈現旺季形態(tài)。煤炭受國內階段性供給收縮、印度煤炭進口需求回升等因素支持，運力供應偏緊。南美糧食運輸需求支撐市場，同時出口量激增使得南美糧食港口旺季的壓港情況較為嚴重，疊加巴拿馬運河擁堵的共同作用下，市場空閑運力偏緊。后續(xù)美豆出口需求將逐漸接棒南美需求，但存在一定空檔期，且美豆減產對運力需求的不利影響或將逐漸顯現，短期市場或震蕩偏弱運行。
主要觀點
短期來看：
原油：在供需缺口下，油價趨勢走弱的概率較小，或震蕩偏強運行；
煤炭：短期市場支撐較強，但非電需求旺季過后，電廠高庫存和總體供需偏寬松的壓力或將再度顯現，預計煤價震蕩運行；
鐵礦石：鋼廠減產負反饋預期未退，加之供應維持高位，礦市基本面仍會轉弱，短期走勢延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關注政策風險；
糧食：巴西玉米加速上市，階段性供預期增加，但預期兌現之前之前市場或仍維持偏強運行；巴西中西部地區(qū)面臨高溫少雨天氣，或將拖累巴西全國大豆播種進度，短期來看或維持震蕩格局。
長期來看：美國就業(yè)緩慢降溫的狀態(tài)仍在持續(xù)，但仍不宜過早押注加息周期結束，目前看仍有重啟加息的可能，重點關注10月CPI數據。
罷工潮影響尚未顯現，不宜過早押注加息結束
美國9月新增就業(yè)人數超預期，服務業(yè)依然是支撐就業(yè)增長的主要行業(yè)，休閑酒店業(yè)就業(yè)人數激增。從結構上來看，美國就業(yè)市場高薪行業(yè)冷、低薪行業(yè)熱的現象依然突出。薪資增速低于預期，有助于減小美聯儲去通脹壓力。
但近期美國罷工潮出現擴大，全美汽車工人聯合會和醫(yī)療系統(tǒng)均進行大規(guī)模罷工，影響尚未體現在9月數據中，預計罷工潮的擴大會對下個月的非農數據形成拖累。在就業(yè)市場存在缺口階段，罷工將推升時薪與通脹、令聯儲轉向鷹派，但在就業(yè)市場供需平衡后，罷工反而將推高失業(yè)率，令美聯儲政策轉向。
總體而言，美國就業(yè)緩慢降溫的狀態(tài)仍在持續(xù)，但仍不宜過早押注加息周期結束，目前看仍有重啟加息的可能，重點關注10月CPI數據。
9月PMI升至擴張區(qū)間，年內或延續(xù)擴張態(tài)勢
9月制造業(yè)PMI升至擴張區(qū)間，非制造業(yè)PMI也在上揚，綜合PMI產出指數比上個月回升0.7個百分點，達到52.0%，顯示經濟復蘇勢頭連續(xù)兩個月全面走強，表明在經歷二季度經濟復蘇動能階段性轉弱后，三季度經濟運行回穩(wěn)向上。
后續(xù)來看，在國際經濟貿易投資下行趨勢下，年底前出口同比增速轉正難度較大，但受上年同期基數變化影響，凈出口對國內經濟增長的拖累程度將有所減弱。房地產支持政策持續(xù)發(fā)力前景下，后期穩(wěn)樓市措施或將進一步加碼，樓市有望延續(xù)企穩(wěn)回暖勢頭?？紤]到穩(wěn)增長政策效應會進一步顯現，預計年底前或延續(xù)擴張態(tài)勢。
上周30大中城市商品房成交面積63.13 萬方，環(huán)比減少74.83%，同比減少63.15%。
原油供需缺口下，或偏強震蕩運行
俄羅斯再度邊際放松了柴油出口管制，允許以管道運輸到港口的柴油繼續(xù)出口，這與此前的禁令相比，可能僅有50-55萬桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影響量是100-110萬桶/日。華爾街報道，沙特愿意在明年年初增加一些產量，前提是油價維持在較高水平，以此換取美國的武器銷售和核援助。
需求端仍表現較好。印度9月石油需求同比增長7.6%，中國十一長期期間出行人數和全國旅行收入均超2019年，美國最新一周的陸上和航空交通量同比均增長。
整體來看，在供需缺口下，油價趨勢走弱的概率較小，或震蕩偏強運行。
海外供應較為寬松背景下，或延續(xù)震蕩偏弱走勢
海外主流礦發(fā)運假期前再度走高，供應整體呈寬松穩(wěn)定態(tài)勢，節(jié)假日期間下游產量依然維持相對穩(wěn)定，但隨著傳統(tǒng)旺季進入后半程，終端對于成材的需求仍未有顯著改善，鐵水產量或將逐漸見頂。
綜合來看，盡管鐵水產量依然偏高，但下游需求在節(jié)假日期間表現偏弱，海外供應同樣較為寬松，預計后續(xù)或延續(xù)偏弱震蕩態(tài)勢。
上周日均鐵水產量248.99 萬噸，環(huán)比增長0.06%，同比增長6.59%。
截至9月22日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2463.30 萬噸，環(huán)比增長3.82%，同比增長7.25%。截至9月29日，全國主要港口鐵礦庫存為12023.42 萬噸，環(huán)比減少1.37%，同比減少14.34%。
四、煤炭市場分析
非電帶動下短期支撐較強，后續(xù)或震蕩運行
隨著經濟持續(xù)復蘇，工業(yè)生產制造需求持續(xù)釋放，第二產業(yè)用電穩(wěn)中有升，但消費和需求恢復仍需時間，預計四季度全社會用電量保持平穩(wěn)增長。迎峰度夏旺季電廠去庫不及預期，隨著后期供應逐步恢復，在長協(xié)可靠保障以及進口充分補充的情況下，電廠庫存高位運行或將常態(tài)化。
后續(xù)來看，采暖季迎峰度冬背景下安監(jiān)趨嚴和煤炭保供并重，供給彈性減弱，進口增量明顯，補充國內供應，電力需求保持平穩(wěn)增長，水電好于去年。短期市場支撐較強，但非電需求旺季過后，電廠高庫存和總體供需偏寬松的壓力或將再度顯現，預計煤價震蕩運行。
截至9月22日，全國水泥企業(yè)開工率50.10 %，環(huán)比增長1.87%。
預期兌現前玉米或維持偏強運行，大豆暫維持震蕩格局
國際方面，全球谷物供給緊張局面改善，長期供給預期向好，然而地緣政治導致全球糧食貿易流通節(jié)奏的不確定性增加。短期來看，巴西玉米加速上市，階段性供預期增加，但預期兌現之前之前市場或仍維持偏強運行。
受兩大運河通行受阻以及巴西舊作大豆競爭影響，美豆出口不及預期。巴西各州播種工作陸續(xù)開啟，但中西部地區(qū)未來一周面臨高溫少雨天氣，或將拖累巴西全國大豆播種進度，關注后續(xù)天氣形勢變化。短期來看或維持震蕩格局。
上周CBOT玉米期貨收盤價492.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲3.09%，同比下跌27.04%。CBOT大豆期貨收盤價1263.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌2.43%，同比下跌10.58%。
上周CBOT小麥期貨收盤價569.00 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌1.81%，同比下跌34.75%。